Все банковские кризисы на протяжении всей истории имеют общий элемент: краткосрочные вкладчики пытаются вывести свои деньги из учреждений, запертых в долгосрочных активах.
Когда все вкладчики пытаются уйти одновременно, результатом является старомодное набеги на банк. Банк либо может выудить деньги, чтобы заплатить им, и в этом случае кризис проходит, либо не может, и в этом случае он терпит крах.
Эти кризисы имеют тенденцию приобретать окраску современных пейзажей. Итак, передайте привет банку Силиконовой долины.
Мудрый человек говорит: «Сложи все яйца в одну корзину и — СМОТРИ ЭТУ КОРЗИНУ».
— Марк Твен, «Простоголовый Уилсон»
Этот базирующийся в Санта-Кларе кредитор стартапов Силиконовой долины был закрыт в пятницу Департаментом финансовой защиты и инноваций Калифорнии, который передал его Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC) в качестве получателя.
FDIC заявляет, что все застрахованные вкладчики, то есть те, у кого на счетах в банке до 250 000 долларов, получат полный доступ к своим застрахованным депозитам не позднее понедельника.
Новостная рассылка
Получите последние новости от Майкла Хилцика
Комментарий по экономике и не только от лауреата Пулитцеровской премии.
Время от времени вы можете получать рекламные материалы от Los Angeles Times.
Незастрахованные вкладчики получат «авансовые дивиденды» в течение следующей недели и чек на свои незастрахованные средства. FDIC говорит, что в конечном итоге они могут получить больше своих денег обратно, но не сообщает, сколько и когда. Агентство также посоветовало заемщикам банка продолжать вносить необходимые платежи по своим кредитам.
В своем последнем годовом отчете банк сообщил, что по состоянию на конец 2022 года 87,5% его депозитов в размере 173,1 млрд долларов США не были застрахованы, что свидетельствует о его быстром росте в перегруженной экономике Силиконовой долины в последние годы.
Крах банка вызвал предсказуемую волну заламывания рук в финансовых обозревателях. В какой-то момент в пятницу, вскоре после объявления регулирующих органов Калифорнии и FDIC, реклама на CNBC.com связала крах банка со средним промышленным убытком Доу-Джонса в пятницу, четвертым днем падения Доу-Джонса.
В другом заголовке утверждалось, что «кризис банка Силиконовой долины сотрясает крупнейшие банки Америки».
Но это маловероятно, мягко говоря. Почти наверняка снижение фондового рынка в пятницу было связано с отчетом по занятости рано утром, который показал больший рост занятости, чем ожидалось, что, следовательно, повысило перспективы более ястребиного повышения процентной ставки со стороны Федеральной резервной системы.
(Дни 1, 2 и 3 обморока фондового рынка последовали за заявлением во вторник председателя ФРС Джерома Х. Пауэлла, в котором говорилось, что, по его мнению, ожидается дальнейшее повышение ставок, чтобы подавить инфляцию.)
Что касается самых крупных банков, то они если и «трясутся», то в довольно небольших объемах. Пока я пишу, акции JPMorgan Chase выросли на 2,5%, Wells Fargo — на 1,34%, а Bank of America и Citigroup в полдень торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже практически без изменений.
Что же тогда произошло в банке Силиконовой долины?
Основываясь на информации, которая была обнародована, банк неблагоразумно сложил яйца в одну корзину, приняв депозиты от замкнутой группы вкладчиков: стартапов, финансируемых венчурным капиталом. В некоторых отчетах утверждается, что банк вел дела почти с половиной всех венчурных технологических и медицинских компаний в США. Банк хвастался своей ролью «финансового партнера инновационной экономики».
Похоже, что банк не последовал замечанию Марка Твена: «Мудрый человек сказал: «Положи все яйца в одну корзину и — СМОТРИ ЭТУ КОРЗИНУ».
Банк не следил за своей корзиной. (Так же как и вкладчики, которые размещали личные или корпоративные средства на счетах в банке, намного превышающие лимит покрытия FDIC.)
Банк использовал средства своих вкладчиков для покупки долгосрочных казначейских ценных бумаг и долгосрочных ценных бумаг с ипотечным покрытием. Эти средства не только подлежали возврату по требованию, но и база вкладчиков была однородной, а предприниматели и инвесторы Силиконовой долины, как правило, двигались в ногу. Комментатор Bloomberg Мэтт Левин правильно называет это «скучным несоответствием сроков погашения и отсутствием диверсификации депозитов».
Инвестирование в казначейские облигации с отдаленными сроками погашения — от года до 30 лет — совершенно безопасно, поскольку в США никогда не было дефолтов. Когда срок погашения облигаций истекает, вы можете быть на 100% уверены, что получите основную сумму плюс номинальные проценты.
Тем временем, однако, стоимость этих ценных бумаг и бумаг, обеспеченных ипотекой, падает по мере роста процентных ставок (и растет по мере падения процентных ставок). Если вам нужно продать слишком рано, вы можете принять ванну. Это фундаментальная история банка Силиконовой долины.
Подавляющее большинство вкладчиков банка были стартапами, родившимися в условиях почти нулевых процентных ставок в последнее десятилетие или около того. Это период, в течение которого банк купил облигации.
Банк, казалось, был обречен на почти неограниченный рост — когда его активы выросли до более чем 200 миллиардов долларов, он стал 16-м по величине банком в стране, хотя и почти неизвестным за пределами Силиконовой долины. Его рыночная капитализация достигла 44 миллиардов долларов в октябре 2021 года.
По последней котировке в четверг на Nasdaq его рыночная стоимость составляла менее 6,3 миллиарда долларов, а к пятнице фактически была равна нулю.
Но с точки зрения банковского сектора в целом это все еще была мелочь. Активы JPMorgan на конец 2022 года составляли около 3,7 триллиона долларов, а его рыночная капитализация — 388 миллиардов долларов.
Начиная с начала 2020 года ФРС перевела процентные ставки на восходящую траекторию, повысив ставки на 4,75 процентных пункта только в 2022 году. Это встревожило вкладчиков банка, которые начали снимать наличные. Их процентные расходы росли, а возможности привлечения новых раундов финансирования сокращались, поскольку венчурные фирмы, которые поддерживали их на плаву, замедлили свои инвестиции.
В четверг, когда банк объявил, что ищет новый капитал, венчурные капиталисты, такие как Питер Тиль, посоветовали своим портфельным компаниям вывести свои деньги, усилив гонку за выходами.
Согласно заявлению официальных лиц Калифорнии, в четверг вкладчики инициировали снятие средств на поразительные 42 миллиарда долларов. К концу дня баланс наличности банка составлял почти 1 миллиард долларов.
Банк Кремниевой долины понес убытки в размере около $1,8 млрд в результате продажи долгосрочных ценных бумаг на сумму $21 млрд, завершенной в среду, говорится в сообщении банка. Ему также принадлежали ценные бумаги на сумму около 91 миллиарда долларов, которые он планировал удерживать до погашения.
В среду банк заявил, что ищет новый капитал в размере 2,25 млрд долларов за счет размещения акций. Сообщается, что предложение провалилось, что привело к закрытию по распоряжению правительства.
Суть в том, что история банка старая. Только блестящие атрибуты новые. Является ли это предвестником более широкого замедления экономики? Наверное, только если считать «инновационной экономикой» всю экономику, что всегда было сомнительным и сегодня более неверным, чем когда-либо.