Остановит ли текущая рецессия ралли биткоина?

Произошедшее 24 сентября резкое падение цены биткоина стало холодным душем для множества инвесторов. Примечательно, что одно из самых глубоких в этом году снижений цены случилось сразу после старта торгов на бирже Bakkt, которая, как ожидалось, привлечет крупные деньги на развивающийся рынок.

Однако объем торгов на этой площадке оказался мизерным, и как считают аналитики Binance Research, обвал цены BTC во многом обусловлен неоправдавшимися ожиданиями в связи с этим «событием года». И хотя в настоящее активность на Bakkt постепенно растет, до показателей CME этой платформе пока еще очень далеко.

Возможно, медвежьим настроениям способствовал и негативный новостной фон. Так, в конце сентября миллиардер Марк Кьюбан заявил, что не видит реальных примеров использования криптовалют. Последние, считает он, лишены внутренней стоимости и схожи с предметами коллекционирования, вроде комиксов и бейсбольных карточек. Примечательно, что ранее он советовал инвестировать в цифровые активы до 10% сбережений.

Что же стало главной причиной столь резкого обвала? Ознаменует ли текущая рецессия возобновление криптозимы? Привлечет ли, наконец, биткоин внимание крупных инвесторов? Журнал ForkLog попытается ответить на эти вопросы.

Главные медведи — краткосрочные трейдеры

Исследователи CoinMetrics убеждены, что большинство китов по-прежнему уверено в позитивной динамике цифрового золота, а главными виновниками недавнего обвала являются краткосрочные инвесторы.

Цена BTC в конце сентября упала до отметок середины июня

Ранее аналитики CoinMetrics предложили криптосообществу такой инструмент, как «реализованная капитализация». Вооружившись им, исследователи проанализировали ончейн-активность и пришли к выводу, что во время сентябрьского обвала основное давление на рынок оказывали краткосрочные трейдеры, которые заплатили за покупку BTC от $10 000 до $12 000.

Согласно концепции реализованной капитализации, за базисную принимается цена BTC во время последней ончейн-активности монет. Исходя из этого, в CoinMetrics обнаружили, что у 63% холдеров в настоящее время нереализованная прибыль, тогда как у 37% — нереализованные убытки.

Соотношение нереализованных прибыли и убытков у холдеров при цене $8065 составляет 63% и 37% соответственно. Таким образом, большинство холдеров «в плюсе».

Первую группу трейдеров составляют те, кто покупал цифровое золото по цене выше $13 000. В преддверии сентябрьской распродажи у этой категории инвесторов хранилось около 720 000 BTC.

«Анализ ончейн-активности свидетельствует о том, что почти все относящиеся к этой группе биткоины не пребывали в движении во время распродажи. Это говорит о том, что данная группа трейдеров фактически выбыла из игры. Лишь 4140 из 720 000 биткоинов были в движении во время распродажи и, следовательно, не могли существенно усилить давление продавцов», — отметили исследователи.

Во время сентябрьской распродажи почти не наблюдалась ончейн-активность по BTC, купленным дороже $13 000. Основное давление на рынок оказывали краткосрочные трейдеры, купившие биткоин по цене в диапазоне $10 000 — $12 000. Лишь немногие, кто купил BTC на отметках ниже $8000, панически распродавали активы, либо же фиксировали прибыль

В следующую группу трейдеров входят те, кто приобрел первую криптовалюту по цене в диапазоне $10 000 — $13 000. Этот «свежий» капитал заходил преимущественно на фоне летней эйфории, когда цены были у пиковых значений в рамках текущего рыночного цикла.

Результаты анализа ончейн-активности указывают на то, что наиболее сильное давление на рынок в конце сентября оказывала именно эта группа краткосрочных инвесторов. В большинстве своем эти участники рынка стремились минимизировать убытки.

Также заметная активность происходила в категории с базисной ценой между $8000 и $10 000 — во время сентябрьского обвала в движении пребывало не менее 500 тысяч таких BTC.

И, наконец, третья группа трейдеров — купившие биткоин по цене ниже $8000. Это в основном инвесторы, уверенные в долгосрочных перспективах цифрового золота. У таких холдеров около 11,46 млн BTC.

Невзирая на экстремально сильные ценовые движения, эти холдеры не поддаются панике или соблазну зафиксировать прибыль. В контексте этой категории лишь 150 тысяч из более 11 млн BTC пребывали в движении во время последней крупнейшей распродажи.

Таким образом, уверены в CoinMetrics, у большинства крупнейших держателей, среди которых немало ранних последователей, неизменно преобладают бычьи настроения.

Сопоставимые по масштабам обвалы, подчеркивают эксперты, происходили и во время прошлого ралли. Например, в июле и в сентябре 2017 года цена падала примерно на 40%, но это не помешало росту биткоина к абсолютному максимуму вблизи отметки $20 000.

«Учитывая активность среди основных групп трейдеров, вера в бычий рынок биткоина остается непоколебимой. Однако это предположение может оказаться спорным, если цена продолжит снижаться или обнаружатся ончейн-свидетельства панических распродаж среди долгосрочных холдеров», — отметили исследователи.

Деривативы ускорили падение цены

Периоды низкой волатильности обычно сменяются резким движением. Как утверждают в CoinMetrics, это происходит из-за уверенности многих трейдеров, что затишье продлится и в будущем. Такая пагубная самонадеянность побуждает маржинальщиков принимать повышенные риски — увеличивать позиции и размер плеча.

«С началом сильного движения возникают маржин-коллы и принудительные ликвидации, которые еще больше усиливают ценовой импульс»

Аналитики CoinMetrics ссылаются на данные сервиса Skew, согласно которым во время сентябрьской распродажи лишь в паре XBT/USD на BitMEX были ликвидированы длинные позиции на $700 млн. Деривативы продолжают набирать популярность и, уверены эксперты, такие площадки, как BitMEX и CME, теперь сильно влияют на ценообразование и в целом стали «критически важными» для индустрии.

На рынке криптодеривативов BitMEX уже долгое время остается бесспорным лидером. Однако в последнее время стремительно набирает обороты Binance Futures, оставившая позади платформы CoinFlex и Deribit. Данные skew по состоянию на 11.10.2019 г.

По данным Bitwise, объем торгов на 10 спотовых биржах с более-менее реальными объемами торгов в начале октября составлял около $950 млн. В частности, на крупнейшей из них — Binance — среднесуточный оборот по состоянию на 11 октября составлял $461 млн (в >6 раз ниже, чем на BitMEX).

Объем торгов на CME примерно в 250 раз выше, чем на Bakkt, но в целом рынок регулируемых фьючерсов пока еще совсем невелик:

Данные по состоянию на 11.10.2019

Как можно убедиться, объемы торгов на нерегулируемых криптодеривативных платформах огромны и, уверены в CoinMetrics, тенденция к периодическим резким ценовым движениям продолжится.

Готов ли рынок к ETF?

Многие уверены, что наряду с регулируемыми поставочными фьючерсами крупных инвесторов привлекут торгуемые биржевые фонды (ETF). Однако, судя по ценовой динамике во время очередного отказа SEC, широкий рынок, похоже, стал равнодушен к подобным финансовым продуктам.

Представители Bitwise не унывают — вскоре после отрицательного решения регулятора компания сообщила о намерении подать новую заявку на запуск ETF.

«Мы с нетерпением ожидаем продолжения продуктивного взаимодействия с SEC для разрешения оставшихся проблем и намерены как можно скорее подать новую заявку», — говорится в заявлении компании.

Примечательно, что незадолго до отказа SEC глава исследовательского отдела Bitwise Мэтт Хоуган не скрывал оптимизма, отмечая, что за последние несколько лет криптоиндустрия серьезно изменилась:

«Два года назад на рынке не было регулируемых, застрахованных кастодианов. Сегодня есть Fidelity и Coinbase с сотнями миллионов долларов страхования активов. Не было регулируемых криптобирж. Сегодня 6 из 10 крупных бирж регулируются властями Нью-Йорка. Самое главное — два года назад это был односторонний, неэффективный рынок. Сегодня мы имеем ежедневный объем торгов более $200 млн и регулируемые фьючерсы».

Все эти факторы, уверен Хоуган, минимизируют риски, которые SEC видит в биткоине и связанных с ним инструментах. Как и многие, представитель Bitwise убежден, что именно ETF на основе биткоина позволит привлечь на рынок широкую аудиторию инвесторов.

Но так ли это на самом деле? «Созрел» ли рынок для подобных продуктов? Те же исследователи CoinMetrics считают, что нет. По их словам, рынок по-прежнему крайне неэффективен и неликвиден: во времена сильной турбулентности на рынке между различными биржами возникают большие ценовые спреды, а паритет между стейблкоином Tether и долларом США может серьезно нарушаться. Также в такие периоды часты сбои в работе движков сопоставления заявок торговых площадок.

«До тех пор, пока не повысится качество ценообразования, у регулирующих органов, вероятно, по-прежнему будут возникать вопросы касательно подверженности рынка манипуляциям. Пока эти вопросы не решатся, ETF вряд ли одобрят», — подчеркнули аналитики.

Биткоин привлекателен на фоне традиционных активов

Несмотря на не столь впечатляющую, как в былые времена, динамику, первая криптовалюта очень даже неплохо смотрится на фоне многих традиционных активов. Согласно наблюдениям Бреда Кеуна, с начала года золото выросло на 17%, индекс S&P 500 — примерно на 20%, акции технологических компаний — на 31%. За этот же период BTC вырос в цене более чем в два раза.

Кеун уверен, что на Уолл-стрит пока по-прежнему преобладает крайне скептическое отношение к биткоину. С момента создания первой криптовалюты прошло уже более десяти лет, однако, согласно представлениям олдскульных инвесторов, для заслуживающего внимания актива это младенческий возраст. Также многие акулы финансового мира убеждены, что у цифрового золота сомнительны фундаментальные характеристики.

«Это, говорят они, всего лишь выдумка. Волатильная цена биткоина зависит только от готовности следующего покупателя заплатить за него», — делится мнением Кеун.

Однако, отмечает аналитик, на фоне замедления глобальной экономики и «триллионов долларов европейских и японских гособлигаций с отрицательной доходностью» потенциал роста BTC может привлечь волну инвесторов, которые «раньше и не взглянули бы в сторону криптовалют».

«Рост цены биткоина мог бы привлечь крупных институциональных клиентов, включая пенсионные фонды и эндаументы, отчаянно пытающихся достичь целевых показателей доходности для выполнения обязательств перед клиентами и другими бенефициарами», — заявили представители специализирующейся на криптовалютах инвестиционной фирмы KR1.

В средне- и долгосрочной перспективе положительно повлиять на цену BTC могут такие внешние факторы, как глобальная рецессия, эскалация торгового противостояния США и Китая и повсеместное смягчение монетарной политики центробанков. Например, инвестиционный менеджер Ikigai Asset Management Трэвис Клинг уверен, что биткоин — своего рода «страховой полис от безответственных монетарных и фискальной политик».

«I want to emphasize that growth of our balance sheet for reserve management purposes should in no way be confused with the large-scale asset purchase programs.»
-Jay Powell, today

Bitcoin is an insurance policy against monetary & fiscal policy irresponsibility.

Welcome to QE4.

— Travis Kling (@Travis_Kling) October 8, 2019

После криптозимы 2018 года биткоин торгуется почти на 60% ниже своих пиковых отметок. Однако даже столь «низкая» цена BTC более чем в 10 раз превышает ее уровень в преддверии ралли 2017 года.

На то, что текущая цена BTC более чем оправдана и, скорее всего, будет расти, может указывать и хешрейт, увеличившийся более чем в два раза с начала года. По мнению многих аналитиков, это важный фундаментальный показатель, свидетельствующий о росте инвестиций в майнинг и, следовательно, уверенности участников рынка в перспективах индустрии и росте цены биткоина в частности.

Что говорят теханалитики?

Многие сторонники теханализа убеждены, что в ближайшем будущем высока вероятность продолжения снижения цены BTC. Однако в средне- и долгосрочной перспективе бычий рынок непоколебим.

«Есть поддержка на отметках июня и мая этого года [в районе $7400], поэтому не исключено, что мы увидим от нее отскок», — отметил аналитик Big Cheds.

На недельном графике, обращает внимание Big Cheds, цене еще предстоит протестировать уровень 61,8% сетки Фибоначчи:

Недельный график BTC/USD биржи Bitstamp от TradingView

На старшем таймфрейме этот уровень в районе $7250 можно считать ключевым. При этом недавнее падение цены кажется вполне естественной «передышкой» перед возобновлением роста.

Схожей точки зрения придерживается Crypto Michaël. Он не исключает, что перед новой волной роста биткоин протестирует уровень $7400.

$BTC #BITCOIN

Still boring in this range.

We might even see $7,4K during a week, but closing above 100-Week MA and holding that is mainly required.

Stuck here, will take time before the next wave starts.

Patience & don’t overtrade. pic.twitter.com/KM4pTyfPJa

— Crypto Michaël (@CryptoMichNL) October 13, 2019

Известный в криптосообществе трейдер Тон Вейс не столь оптимистичен. Он обращает внимание на то, что в индустрию пока не особо активно заходят новые розничные фонды. По его словам, вполне возможно продолжение снижения до отметки $7000 или даже ниже. При этом последующее активное восстановление цены может оказаться под вопросом.

В контексте менее отдаленных перспектив в центре внимания аналитиков 200-дневная скользящая средняя (MA), часто воспринимаемая как своего рода граница между бычьим и медвежьим рынками:

Дневной график BTC/USD биржи Bitstamp от TradingView

На графике выше видно, что с конца сентября цена неоднократно пыталась пробиться сквозь MA 200, но тщетно. Это говорит о слабости давления покупателей и что в ближайшее время перспективы резкого роста туманны.

С альткоинами ситуация еще менее обнадеживающая. Согласно наблюдениям аналитиков The TIE, упоминание альткоинов в заголовках СМИ упало до рекордно низких значений. Значительно снизилось и количество соответствующих твитов.

Это может говорить о том, что розничные инвесторы теряют интерес к новым активам, что может быть в значительной мере связано с крайне негативной динамикой многих монет.

Выводы

Если верить аналитикам, главные медведи — краткосрочные трейдеры, многие из которых закупились «на хаях» во время июньского ралли биткоина. Те, кто давно в индустрии, не спешат продавать свои активы даже в периоды паники на рынке.

Продолжает расти популярность криптодеривативных платформ, позволяющих играть на понижение, используя внушительный леверидж. Ликвидации огромных объемов позиций на этих биржах усиливают импульс цены в периоды резких движений. Ликвидность спотового рынка сравнительно невысока, следовательно, деривативы будут значительно влиять на ценообразование и волатильность.

Мнения экспертов о степени развития рынка и его эффективности далеко не однозначны. Например, в компании Bitwise уверены, что индустрия значительно изменилась за последние годы, в целом готова к ETF и приходу институциональных денег. В CoinMetrics же считают, что пока эффективность рынка оставляет желать лучшего и до сих пор существенна проблема манипуляций.

Многие аналитики уверены, что в средне- и долгосрочной перспективе тенденции к повышению цены биткоина ничто не угрожает. На это указывают не только технические, но и фундаментальные факторы, такие как уверенный рост хешрейта и предстоящий халвинг. Однако в ближайшее время снижение с большой вероятностью продолжится, а поддержкой цене, скорее всего, послужит район отметки $7500.

Доходность инвестиций в цифровое золото по-прежнему привлекательна по сравнению с другими активами. Но среди олдскульных инвесторов, как и прежде, преобладает крайне скептическое отношение к криптовалютам. Тем не менее на фоне замедления роста мировой экономики и снижения доходности традиционных финансовых инструментов на биткоин могут обратить внимание даже те, кто раньше и не посмотрел бы в его сторону.

Александр Кондратюк

Подписывайтесь на новости ForkLog в Facebook!